巨额借款的隐性成本

卡拉奇:

巴基斯坦最近从中国的银行获得了33亿美元的贷款，这再次使其对北京的经济依赖成为焦点。该协议包括一笔20亿美元的银团贷款和一笔13亿美元的再融资安排，旨在为巴基斯坦的低外汇储备提供急需的短期缓解。

2025年6月，随着这些资金的支付，外汇储备增加到近150亿美元，提供了相当于大约两个月进口额的临时缓冲。然而，在这一财政缓解的表面之下，隐藏着一个复杂的金融脆弱性和战略风险网络，可能会损害巴基斯坦的长期经济主权。

中国已成为巴基斯坦最大的双边贷款国，未偿还贷款超过290亿美元。这些贷款中的大部分与中巴经济走廊（CPEC）的基础设施建设有关，CPEC是中国“一带一路”倡议的核心组成部分。

尽管中巴经济走廊项目在能源生产、运输互联互通和物流方面带来了重大改善，但它们也让巴基斯坦背上了日益沉重的债务负担。这些贷款中有许多是非优惠贷款，这意味着它们的利率更高。此外，中国支持的几个能源项目包括产能支付条款，要求巴基斯坦无论用电量多少都必须支付固定费用，这导致每年数十亿美元的资金外流。这种合同结构给巴基斯坦已经过度扩张的公共财政带来了持续的压力。

目前的贷款协议凸显了近年来形成的一种模式：巴基斯坦没有取消其债务，而是越来越依赖于对到期的中国债务进行再融资。尽管这种方法缓解了眼前的流动性危机，但对提高长期可持续性几乎没有帮助。

再融资推迟了不可避免的事情，造成了还款的旋转门，扩大了债务存量，却没有解决根本的结构性弱点。

由于改革实施不力和全球风险认知，巴基斯坦获得西方信贷的机会减少，中国贷款似乎越来越有吸引力，因为它们支付迅速，没有严格的条件。然而，这种便利增加了中国对巴基斯坦的影响力——不仅在经济上，而且在外交上。

日益增长的金融关系影响了巴基斯坦的外交政策考量，特别是在与印度、美国和更广泛的地区联盟有关的问题上。

使外部资金多样化的努力取得了一些支持。世界银行最近批准了一项为期10年、总额200亿美元的援助计划，旨在为结构改革和发展融资。此外，巴基斯坦仍处于国际货币基金组织的扩展基金安排之下，该安排根据税收改革、削减能源补贴和改善财政管理等条件提供定期融资。

然而，历届政府都难以达到这些改革基准，这削弱了可信度，并导致支出一再中断。相比之下，中国的资金在政治上不那么敏感，往往投向可见的基础设施项目，而且缺乏制度审查，这使其对面临短期政治压力的政策制定者更具吸引力。

如果没有内部改革，外部融资——无论多么慷慨或多么直接——都无法创造可持续的稳定。挑战不仅在于获得外国资金，还在于利用这些资金建设机构能力、实现经济多样化和减少依赖。在不同时承诺改革的情况下继续借款，只会推迟危机，使巴基斯坦陷入债务和脆弱性的循环。

此外，中国贷款的双边性质可能会削弱巴基斯坦在全球信贷市场的地位。多边贷款机构和私人投资者密切关注主权债务状况，过度依赖一个债权人可能会影响巴基斯坦的风险评级、借贷成本和外交灵活性。关于偿还能力的问题，特别是考虑到每年的高额偿债要求，可能会削弱投资者的信心，减少未来的融资机会。

最新的33亿美元救助计划提供了短期的缓解，但对改变基本面没有多大作用。从本质上讲，这是一个暂时的解决方案，掩盖了一个日益严重的问题。在没有改革承诺的情况下签署的每一笔贷款都增加了巴基斯坦未来面临危机的风险。

为了摆脱这种不稳定的循环，巴基斯坦必须控制其经济轨迹。这意味着实施基础广泛的改革，扩大税基，重组公共企业，提高能源部门效率，提高债务合同的透明度。只有这样，外部融资才能成为增长的工具，而不是依赖的来源。

多边贷款机构可能会施加苛刻的条件，但它们的长期导向和监督机制提供了一条通往韧性的途径，这是单靠双边贷款无法提供的。

从短期来看，中国的贷款提供了喘息空间，可能有助于避免立即出现国际收支危机。但从长远来看，真正的问题是，这种对单一债权人的依赖是否会损害巴基斯坦做出独立经济选择的能力。

为了确保一个可持续的未来，巴基斯坦必须从救火转向改革，从短期救济转向长期恢复力。现在是行动的时候了。

作者是PEC的成员，拥有工程硕士学位

巴基斯坦最近从中国的银行获得了33亿美元的贷款，这再次使其对北京的经济依赖成为焦点。该协议包括一笔20亿美元的银团贷款和一笔13亿美元的再融资安排，旨在为巴基斯坦的低外汇储备提供急需的短期缓解。

2025年6月，随着这些资金的支付，外汇储备增加到近150亿美元，提供了相当于大约两个月进口额的临时缓冲。然而，在这一财政缓解的表面之下，隐藏着一个复杂的金融脆弱性和战略风险网络，可能会损害巴基斯坦的长期经济主权。

中国已成为巴基斯坦最大的双边贷款国，未偿还贷款超过290亿美元。这些贷款中的大部分与中巴经济走廊（CPEC）的基础设施建设有关，CPEC是中国“一带一路”倡议的核心组成部分。

尽管中巴经济走廊项目在能源生产、运输互联互通和物流方面带来了重大改善，但它们也让巴基斯坦背上了日益沉重的债务负担。这些贷款中有许多是非优惠贷款，这意味着它们的利率更高。此外，中国支持的几个能源项目包括产能支付条款，要求巴基斯坦无论用电量多少都必须支付固定费用，这导致每年数十亿美元的资金外流。这种合同结构给巴基斯坦已经过度扩张的公共财政带来了持续的压力。

目前的贷款协议凸显了近年来形成的一种模式：巴基斯坦没有取消其债务，而是越来越依赖于对到期的中国债务进行再融资。尽管这种方法缓解了眼前的流动性危机，但对提高长期可持续性几乎没有帮助。

再融资推迟了不可避免的事情，造成了还款的旋转门，扩大了债务存量，却没有解决根本的结构性弱点。

由于改革实施不力和全球风险认知，巴基斯坦获得西方信贷的机会减少，中国贷款似乎越来越有吸引力，因为它们支付迅速，没有严格的条件。然而，这种便利增加了中国对巴基斯坦的影响力——不仅在经济上，而且在外交上。

日益增长的金融关系影响了巴基斯坦的外交政策考量，特别是在与印度、美国和更广泛的地区联盟有关的问题上。

使外部资金多样化的努力取得了一些支持。世界银行最近批准了一项为期10年、总额200亿美元的援助计划，旨在为结构改革和发展融资。此外，巴基斯坦仍处于国际货币基金组织的扩展基金安排之下，该安排根据税收改革、削减能源补贴和改善财政管理等条件提供定期融资。

然而，历届政府都难以达到这些改革基准，这削弱了可信度，并导致支出一再中断。相比之下，中国的资金在政治上不那么敏感，往往投向可见的基础设施项目，而且缺乏制度审查，这使其对面临短期政治压力的政策制定者更具吸引力。

如果没有内部改革，外部融资——无论多么慷慨或多么直接——都无法创造可持续的稳定。挑战不仅在于获得外国资金，还在于利用这些资金建设机构能力、实现经济多样化和减少依赖。在不同时承诺改革的情况下继续借款，只会推迟危机，使巴基斯坦陷入债务和脆弱性的循环。

此外，中国贷款的双边性质可能会削弱巴基斯坦在全球信贷市场的地位。多边贷款机构和私人投资者密切关注主权债务状况，过度依赖一个债权人可能会影响巴基斯坦的风险评级、借贷成本和外交灵活性。关于偿还能力的问题，特别是考虑到每年的高额偿债要求，可能会削弱投资者的信心，减少未来的融资机会。

最新的33亿美元救助计划提供了短期的缓解，但对改变基本面没有多大作用。从本质上讲，这是一个暂时的解决方案，掩盖了一个日益严重的问题。在没有改革承诺的情况下签署的每一笔贷款都增加了巴基斯坦未来面临危机的风险。

为了摆脱这种不稳定的循环，巴基斯坦必须控制其经济轨迹。这意味着实施基础广泛的改革，扩大税基，重组公共企业，提高能源部门效率，提高债务合同的透明度。只有这样，外部融资才能成为增长的工具，而不是依赖的来源。

多边贷款机构可能会施加苛刻的条件，但它们的长期导向和监督机制提供了一条通往韧性的途径，这是单靠双边贷款无法提供的。

从短期来看，中国的贷款提供了喘息空间，可能有助于避免立即出现国际收支危机。但从长远来看，真正的问题是，这种对单一债权人的依赖是否会损害巴基斯坦做出独立经济选择的能力。

为了确保一个可持续的未来，巴基斯坦必须从救火转向改革，从短期救济转向长期恢复力。现在是行动的时候了。

作者是PEC的成员，拥有工程硕士学位